开始：华尔街见闻  常嘉帅

　　瞻望2024年，好意思银证券分析师本杰明觉得市集仍濒临九大下行风险，包括通胀卷土重来、对经济过度乐不雅的预期、高利率冲击的滞后性、垃圾债券到期潮、好意思国经济零落、科技股泡沫离散、地缘壅塞、主权债风险和零日历权爆仓等。

　　2023年，好意思股顶着几十年来最激进的加息周期走出了大喊大进的一年。空头劝诫的经济零落和大盘暴跌，最终王人莫得发生。

　　赶巧相背，在降息预期和软着陆的催化下，好意思股周线连涨八周，沐日季“圣诞老东谈主行情”抓续，标普500指数本年迄今涨超24%，纳指年内涨幅高达44%。

　　不外，瞻望2024年，好意思银证券分析师Benjamin Bowler觉得，在好意思股一派喜庆的地点下，仍有倾盆的暗潮，来岁市集可能濒临九大下行风险：

风险1：好意思联储适度紧缩的时辰过早，通胀卷土重来。好意思国金融要求处于2022年5月以来最宽松的景况下，宽松的金融要求可能会激发通胀再次上升，迫使好意思联储再次转鹰，对好意思股而言无异于抛下一颗核弹。

风险2：过度乐不雅，确信经济能复原到疫情前。经济数据和利率娇傲的是后疫情时间的景不雅，但其他市集（举例外汇、部分股票和信贷市集）却在订价好意思国也曾回到了疫情前的日子。过于乐不雅的预期自己便是一种风险。

风险3：高利率冲击的滞后性。权柄财富的波动性滞后于短期利率轻便2年时辰。好意思联储加息的影响还莫得着实发酵。

风险4：更高的利率触及垃圾债券市集。利息支拨的加多可能会产生溢出效应，导致企业本钱支拨减少，同期垃圾债批量到期的洪峰，可能也会激发企业的爽约潮。

风险5：好意思国堕入经济零落。就像阿谁喊狼来了的男孩雷同，当投资者不再确信零落时，零落可能就要来了。

风险6：科技股泡沫离散。访佛70年代的泡沫50，科技巨头的估值刻下太贵、大盘的市集累积度已历程高。

风险7：地缘壅塞。除了不祥情味影响投资者信心，地缘政事垂危时局的加重可能会减缓或扭转2023年下行的通胀。

风险8：主权债危机再度暴露。包括好意思国、意大利在内的一些经济体正处于不能抓续的财政轨谈上，尤其是谈判到抓续的高利率。这可能会对推高股市的波动性。

风险9：零日历权激发波动性末日。有投资者正在作念空零日历权，访佛2018年2月激发市集大跌的“波动性末日”（Volmageddon）可能会重演。

　　风险1：好意思联储适度紧缩的时辰过早，通胀卷土重来

　　好意思联储此前曾在2020年和2021年犯下了严重的判断失实，在新冠疫情演变成公共大流行后，启用了零利率和无穷量宽，成果抓续的宽松战术导致好意思国经济过热，其后启动加息之际为时已晚，到2022年，好意思国CPI通胀已到了8%~9%，联邦基金利率却还在2.25%~2.50%，好意思联储严重逾期于市集弧线。

　　而刻下，景况可能访佛，好意思联储转向宽松的时机可能又错了。

　　好意思银分析师写谈：

“跟着市集越来越犀利地觉得好意思联储也曾完成加息，尤其是在10月CPI评释发布后，一个显然的风险将是通胀意外重新加快或难以降温，最终导致好意思联储再次加息。”

　　金融博客ZeroHedge指出，好意思国金融要求处于2022年5月以来最宽松的景况下，宽松的金融要求可能会激发通胀再次上升，迫使好意思联储再次转鹰，对好意思股而言无异于抛下一颗核弹。

　　风险2：过度乐不雅，确信经济能复原到疫情前

　　历程8周苍劲的反弹，市集对好意思国经济的信念也曾越来越乐不雅，好意思银指出，股市反弹意味着市集订价好意思联储也曾悄然地适度了加息，好意思国正回到疫情前那样褂讪的低通胀环境。

　　分析师强调，尽管经济数据和利率娇傲的是后疫情时间的景不雅，但其他市集（举例外汇、部分股票和信贷市集）却在订价好意思国也曾回到了疫情前的日子。

　　分析师觉得，这种思法可能过于乐不雅。过于乐不雅的预期自己便是一种风险。

　　风险3：高利率冲击的滞后性

　　另外一大风险是，市集高估了好意思联储宽松的程度，高利率的影响比预期更久。

　　好意思银称，该行从2005年驱动的接头标明，权柄财富的波动性滞后于短期利率轻便2年时辰。分析师指出，自从近20年前初度发现二者的筹商以来，权柄财富波动性与利率的滞后干系从未失效过，到今天依然诞生。

　　换句话说，好意思联储加息对股市的影响，还莫得着实驱动发酵。好意思联储在2022年启动加息，且计划在2024年驱动降息，那么波动性将在2024年上升，直到2026年才会见顶。

　　风险4：高利率触及垃圾债券市集

　　好意思银指出，到2026年，公共有普及6000亿好意思元的高收益债券到期，占公共市集的近1/3。

　　受加息影响，这些行将到期的垃圾债券不得不支付更高的票息，高收益债券的收益率刻下约为9%，是两年前的两倍多。与此同期，遍及债务将在改日几年到期。

　　字据S&P Global Ratings统计，2021年垃圾债刊行规模达1.2万亿好意思元，2023年却仅约2000亿好意思元到期，但到2026、27年，遍及垃圾债累积积到期。利息支拨的加多可能会产生溢出效应，导致企业本钱支拨减少，同期垃圾债批量到期的洪峰，可能也会激发企业的爽约潮。

　　风险5：好意思国堕入经济零落

　　跟着好意思联储激进加息，好意思国经济能否幸免零落，一直是本年以来市集的未解之谜。

　　但跟着好意思国经济数据证实抓续苍劲，软着陆的可能性似乎越来越高，市集渐渐也曾把零落叙事抛在脑后。

　　好意思银劝诫称：

就像阿谁喊狼来了的男孩雷同，当投资者不再确信零落时，零落就来了。

　　分析师暗示，回来畴昔100年的市集证实，零落一朝发生，王人会给市集带来烧毁性打击，而且很难提前预思：如下图所示，在与经济零落有关的抛售中，81%的耗费发生在实质的经济零落工夫。

　　风险6：科技股泡沫离散

　　2023年，在AI飞腾的鼓舞下，领涨好意思股的七大科技股谱写了光芒的一年。

　　苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉本年刻下为止的平均涨幅为112%，创造了5.2万亿好意思元的新市值。

　　大盘的累积度正处于历史高位，刻下，圭臬普尔500指数中最大的100只股票的权重累积度接近30年高点。

　　好意思银分析师写谈：

东谈主工智能无疑将对经济分娩力产生潜入的影响，但不错说，个东谈主电脑和互联网的发明亦然如斯。历史标明，当先的狂欢反映经常是被误导的，泡沫将跟着荒废和终末赢家的出身而消退。70年代的漂亮50泡沫指示了咱们估值的蹙迫性——七巨头也曾太贵了。

　　好意思银觉得，七巨头的泡沫离散，可能激发大盘的崩溃，该行觉得，买入标普看跌期权不错冲科技股下行的风险。

　　风险7：地缘政事危机

　　在好意思银于11月发布的公共基金司理探问中，多数机构将地缘政事危机列为来岁市集最大的下行风险。

　　脚下的俄乌壅塞、巴以壅塞，也曾给公共经济带来了显耀负面影响，而最近因巴以壅塞延生的红海航路受阻，更有可能鼓舞公共通胀回升。

　　好意思银指出：

除了不祥情味影响投资者信心，地缘政事垂危时局的加重可能会减缓或扭转2023年下行的通胀。并再次拘谨央行行长的行为。

　　风险8：主权债危机再度暴露

　　11月，海外信用评级机构穆迪晓谕，由于好意思国利率抓续上升以及好意思国国会政事极化加重，该机构决定将好意思国主权信用评级瞻望从“褂讪”下调至“负面”。主权信用风险再次暴露。

　　不言而谕，以高赤字撑起的发展旅途注定难以抓续。好意思银指出，健康的财政旅途是指一个国度的债务/GDP比率跟着时辰的推移而抓平或下降，但包括好意思国、意大利在内的一些经济体正处于不能抓续的财政轨谈上，尤其是谈判到抓续的高利率。

　　主权信用风险如若再度爆发，也会对股市产生不利影响，推高波动性。

　　风险9：零日历权激发波动性末日

　　零日历权（0DTE）即距离行权日不到24小时的期权居品，它给投资者提供了一种对冲短期风险和超短线押注的形势，不错让散户以极少资金进行大额投注，是一种被称为“压路机前捡硬币”的高风险投资器具。

　　华尔街见闻此前著述指出，零日历权交往量握住创下历史新高，何况最近已占所有标普500指数期权交往量的一半。

　　对于零日历权的危急性，市集一直争议握住。好意思银指出，只是是东谈主们的畏怯就可能变成更大的风险。据揣度，有投资者正在作念空零日历权，访佛2018年2月激发市集大跌的“波动性末日”（Volmageddon）可能会重演。

不过，据彭博社记者 Mark Gurman 爆料，苹果的冷静只是表象，在苹果的内部早已组建起了一支 AI 研究队伍，准备要投入这场漩涡之中。

据不完全统计，至少25%的成年人每天坐着的时间超过8小时，上班时坐着，玩手机坐着，看电视也坐着……还有啥也不干，但也要坐着的。就是在这坐着的过程中，屁股被“坐死了”——屁股扁了、痛了，想靠锻炼“激活”一下屁股，却发现屁股早就不知道怎么使劲儿了。

　　2018年2月，一个跟踪波动率的基金因为市集下降至接近赎回线而遭到抛售。这场危机导致谈琼斯工业指数和标普500指数大跌，被市集称为“波动性末日”（Volmageddon）

　　不外，分析师觉得，实质上，标普500的零日历权规模保抓着邃密均衡。

对ETF头寸的全面分析标明，尽管交往量高大，但标普零日历权交往一直保抓邃密均衡——莫得被卖家或买家吞并。

尽管如斯，咱们看到的一个潜在风险是，跟着时辰的推移，一些投资者驱动大规模选用单边零日历权策略，或将零日历权“火器化”以追赶大幅度高潮/下降，甚而于出现了紧要的仓位失衡。

尤其是后者，零日历权变化巧合的流动性可能会激发投资者爆仓，何况影响那些提供此类居品的作念市商。

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